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2022-03-02华鑫证券有限责任公司傅鸿浩对北方稀土进行研究并发布了研究报告《Q4业绩超预期，轻稀土龙头成长稳健》，本报告对北方稀土给出买入评级，当前股价为46.95元。

北方稀土(600111)

事件

北方稀土发布2021年年度业绩预告：预计2021年归属于上市公司股东净利润49.00亿元-50.61亿元，同比增长488.58%-507.79%。预计扣除非经常性损益后的净利润为47.07亿元-48.67亿元，同比增长484.16%-504.02%。

投资要点

全年业绩大涨，得益于稀土产品量价齐升。

工信部及自然资源部共同下发的2021年两批稀土开采指标中，北方稀土总共获得开采指标为10.035万吨，占据国内总指标的59.73%。公司获得的指标同比增加2.68万吨，增幅为36.4%。从价格来看，2021年国内氧化镨钕均价达到59.09万元/吨，同比高出90.64%。单四季度净利润预计为49.00-50.61亿元，环比增幅预计为57.28%-71.74%。四季度利润大幅上升，主要因为产品价格进一步上涨，四季度氧化镨钕价格为75.93万元/吨，环比高出28.50%。

2022年第一批稀土控制指标下达，北方稀土揽获多数增量

1月28日两部委下发的2022年第一批稀土开采控制指标为10.08万吨，同比2021年第一批增量为1.68万吨，增幅为20%。其中北方稀土集团获得指标为6.021万吨，增量为1.608万吨，揽获开采指标的多数增量。且北方稀土集团开采控制指标占比达到59.73%，处于领先地位。

与包钢股份稀土精矿供应合同敲定，整体成本可控

1月公司宣布与关联方包钢股份签订《稀土精矿供应合同》，稀土精矿价格拟自2022年1月1日起调整为不含税26,887.20元/吨（干量，REO=51%），REO每增减1%，不含税价格增减527.20元/吨（干量）。相比于2021年16,269元/吨（干量,REO=51%），今年交易精矿价格整体略有上涨，预计导致公司成本提升65%。但是精矿价格仍远低于市价，且精矿价格涨幅不及稀土氧化物价格涨幅，公司单吨产品盈利仍有望保持高位。

碳中和背景下，稀土价值有望重构

碳中和大背景下，风电，电动车及永磁工业电机带动稀土永磁材料产业链需求快速增长。而供应方面国内政策严控增量，继成立六大稀土集团以后，国内再成立稀土巨头-中国稀土集团，供应集中度再提升。作为我国战略资源，稀土开采供应保持刚性，稀土资源价值凸显。公司把握开采及分离指标，将在稀土价值重构期获益。

盈利预测

预测公司2021-2023年归母净利润分别为49.62、86.36、109.59亿元，EPS分别为1.37、2.38、3.02元，当前股价对应PE分别为35、20、16倍，给予“推荐”投资评级。

风险提示

1）国内稀土生产配额超预期增长；2）海外稀土矿投放超预期；3）下游需求不及预期。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为66.72。证券之星估值分析工具显示，北方稀土（600111）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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