摘要：华西证券股份有限公司曾雪菲近期对中国天楹进行研究并发布了研究报告《发力重力储能，有望打开成长新空间》，本报告对中国天楹给出增持评级，当前股价为5.27元。中国天楹(000035)公司成立于 2006 年， 是一家从事零碳环保新能源、智慧环境...
华西证券股份有限公司曾雪菲近期对中国天楹进行研究并发布了研究报告《发力重力储能，有望打开成长新空间》，本报告对中国天楹给出增持评级，当前股价为5.27元。
中国天楹(000035)
公司成立于 2006 年， 是一家从事零碳环保新能源、智慧环境服务及再生资源回收利用的大型国际化上市公司。 2019 年公司以 11.5亿欧元收购了西班牙环保公司 Urbaser。 2021 年，公司以 14.70同亿欧元出售 Urbaser 100%股权，同年公司成立江苏能楹新能源科技发展有限公司，布局新能源重力储能，聚焦新能源业务发展，有望打开新成长曲线。
重力储能从 0 到 1，未来发展大有可为
1） 重力储能是一种机械储能，通过电力将重物提升至高处，以增加其重力势能完成储能过程，通过重物下落过程将重力势能转化为动能，进而转化为电能。 重力储能具有安全性高、 环保、 适宜“分布式”储能、 寿命长、成本低等诸多优点，发展潜力大。
2） 2022 年 1 月 30 日，公司与 EV 公司签署了《技术许可使用协议》， EV 公司授权公司控股子公司 Atlas 在中国区使用相关重力储能系统的许可技术。 EV 公司凭借储能塔结构的独特优势，获得了日本软银集团愿景基金 1.1 亿美元的投资，并于 2019 年在印度部署 了 第 一台 35MWh 的 系统， 2020 年 ， EV 集团的全球首个35MWh 项目 CDU 实现并网。
3） 2021 年 11 月，公司与如东县政府签署了《新能源产业投资协议》，优先将如东县十四五规划新增的滩涂光伏发电资源的 20%配置给乙方，并且储能中心是其中的重点建设内容之一。 12 月，公司成立全资子公司负责公司新能源相关领域的业务； 公司与中国投资协会能源投资专业委员会、美国 STERA 能源公司、天空塔（北京）储能科技有限公司正式签订中国境内首个 100MWh 重力储能项目战略合作协议，位于江苏省如东县的该储能项目将采用EV 公司的重力储能技术。
环境综合服务业务发展向好，订单充足支撑公司业绩
1）公司目前已打通从前段清扫、中转到分选、末端处置的环保全产业链，形成以环保能源、城市环境服务、装备制造为压舱石，以等离子、人工智能、资源分选再利用的发展格局。
2）截至 2021 年，公司运营（含试运营）的垃圾焚烧发电项目已达 12 个，日处理规模合计达 1.56 万吨。 2021 年， 公司运营的各垃圾焚烧发电项目合计实现生活垃圾入库量 409 万吨，实现上网电量 10.7亿度。截至 2021年底，公司境内外在建及筹建的垃圾焚烧发电项目日处理规模合计约 2 万吨。
3）公司在手项目或订单众多，如 2021 年 11 月中标印度尼西亚雅加达标雅加达大型垃圾焚烧发电项目， 同年 12 月签署约 2.5 亿元法国巴黎 Valo"Marne 垃圾焚烧发电厂设备承包合同等，有利支撑公司业绩及现金流。
股权回购拟用于股权激励或员工持股计划，彰显发展信心公司于 2021 年 11 月 11 日审议并通过了《关于回购公司股份方案的议案》，并于 2021 年 11 月 13 日披露了《关于回购公司股份的报告书》， 拟以自有资金回购公司股份，回购金额不低于人民币 8亿元（含）且不超过人民币 15 亿元（含），回购价格不超过人民币 6.50 元/股（含），回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起 12 个月内。截至 2022 年 5 月 31 日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为约 1.13 亿股，约占公司目前总股本的 4.47%。公司通过股权回购，将用于未来适宜时机实施股权激励或员工持股计划，表明公司对未来发展的信心。
盈利预测： 我们预计 2022-2024 年营业收入分别为 64.36 亿元、99.02 亿元和 133.42 亿元，同比增速分别为-68.7%、 53.8%和34.7%；实现归母净利润分别为 8.03 元、 10.45 亿元和 13.07 亿元，同比增速 10.2%、 30.1%和 25.1%，对应 EPS 分别为 0.32、0.41 和 0.52 元， 对应 2022 年 6 月 17 日 5.27 元/股收盘价， 22-24年 PE 分别为 17、 13和 10倍。 考虑到公司重力储能业务具备较大发展空间， 首次覆盖， 我们给予“增持”评级。
风险提示： 项目进展不及预期、技术变化较大、市场开拓不及预期、盈利能力提升不及预期。
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.08。证券之星估值分析工具显示，中国天楹（000035）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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