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东北证券:予北方稀土(600111.SH)“买入”评级目标价上调至66元

2022-11-24 00:12:56 1145

摘要:智通财经APP获悉,东北证券发布研究报告称,予北方稀土(600111.SH)“买入”评级,预计21-23年归母净利润40.5/59.8/75.4亿,考虑到稀土行业供需重塑,公司为轻稀土龙头且上半年业绩超预期,目标价上调至66元。事件:公司披...

智通财经APP获悉,东北证券发布研究报告称,予北方稀土(600111.SH)“买入”评级,预计21-23年归母净利润40.5/59.8/75.4亿,考虑到稀土行业供需重塑,公司为轻稀土龙头且上半年业绩超预期,目标价上调至66元。

事件:公司披露2021年半年报,期内营收147.2亿元,同比增49.5%,归母净利润/扣非净利润20.4/19.3亿元,同比增500.5%/565.7%。

东北证券主要观点如下:

公司业绩大超预期,主要系产品销量高增+稀土涨价。

1)公司稀土原料、功能材料销量高增,其中稀土氧化物放量最显著。报告期内公司稀土氧化物销量同比增171%,呈爆发式增长,其他各类产品销量亦大幅放量:稀土盐类同比增78%,稀土金属同比增46%,抛光/贮氢/磁性材料分别同比增44%/43%/19%。这一方面受益于今年公司稀土配额提升,带动产量增长(公司第一批矿产品/冶炼分离配额均同比增25%左右);另一方面系下游需求旺盛,公司适时增加销量。

2)稀土价格大涨,且利润分配向公司倾斜。2021年上半年氧化镨钕均价约51.2万元/吨,同比增86.5%,而公司向包钢股份采购稀土精矿原料的协议价仅同比上调29.1%,利润分配更多地向公司倾斜。受益于此,公司上半年毛利率/净利率分别同比增13.8/11.8pct至24.3%/15.2%,盈利能力显著提升。

“资源+成本+配额+全产业链”四大优势为公司铸就最强α。

1)资源优势:公司控股股东拥有白云鄂博稀土矿独家开采权(全球储量最大),且每年向公司供应充足稀土精矿;

2)成本优势:公司向包钢采购稀土精矿价格远低于市场价,成本优势凸显;

3)配额优势:公司稀土配额常年占比约50%,居六大集团之首,未来配额有望进一步向公司倾斜。

4)全产业链优势:报告期内公司收购华星稀土50.5%股权,扩大稀土金属产能,同时对贮氢材料、磁性材料相关子公司增资,继续夯实全产业链优势。

稀土行业供需优化、估值重构。

当下稀土新能源属性强化,需求长期成长动力充足,而政策约束下供给弹性弱(同时黑稀土出清、海外矿满产无增量),板块正迎来估值重构的历史性机遇,且下半年供需趋紧+库存极低,稀土涨价确定性高,公司作为全球轻稀土龙头有望充分受益。

风险提示:下游需求不及预期风险、供给超预期风险等。

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