摘要：“认知，是人与人之间难以逾越的鸿沟；投资是认知的变现！”今天马里克写了关于稀土行业的逻辑分析，趁着对稀土知识还熟记于心，再写写北方稀土，因为它是稀土行业的代表，还是值得大家对它熟悉一下的。不过在这强调一下，关于北方稀土的文章，我就不再写稀土...
“认知，是人与人之间难以逾越的鸿沟；投资是认知的变现！”
今天马里克写了关于稀土行业的逻辑分析，趁着对稀土知识还熟记于心，再写写北方稀土，因为它是稀土行业的代表，还是值得大家对它熟悉一下的。不过在这强调一下，关于北方稀土的文章，我就不再写稀土的供需格局和产业链逻辑了，一是重复、啰嗦了，二是耽误大家时间，大家想熟悉那些方面的知识，可以翻看我写的稀土行业的文章哈。
北方稀土基本面：
北方稀土于1997年上市，控股股东是包钢集团，之后改过两次名，先是包钢稀土，最后一次改名就是现在用的名称北方稀土。
北方稀土的主营业务涉及稀土精矿、稀土深加工产品、稀土新材料生产与销售；稀土高科技应用产品的开发、生产与销售，可以说北方稀土的业务覆盖了整个稀土行业产业链，前面说它是行业代表，原因就在此。
按业务产能分：稀土产品（金属）产能1.6万吨/年左右；
稀土深加工（冶炼分离）产能12万吨/年左右；
稀土新材料产能4.1万吨/年左右，市占率全球第一；
稀土高科技应用产品：抛光材料产能3.2万吨/年，贮氢合金8300吨/年，市占率50%以上，稀土基烟气脱硝催化剂1.2万立方米/年。
北方稀土去年底凭借其实力入围了中国六大稀土集团，它的大本营位于白云鄂博矿区，储量3600万吨，公司拥有白云鄂博稀土矿独家采买权，其中矿区轻稀土储量占全国稀土总储量的83%，占世界储量的38%，居世界第1位，被认为是未来全球轻稀土供应增量的主要来源，这也是稀土分布口头禅—“北轻南重”的由来。大家只聚焦白云鄂博矿区的稀土了，其实白云鄂博矿区是一座罕见的金属共生矿，赋存着170余种矿物，例如拥有全球市占率第二的铌（储量660万吨）和全球市占率第二的钍。
北方稀土的三大优势：
1、矿品：高品位、低成本
首先，白云鄂博矿尾矿品位高达7%（全球第三）；
其次，北方稀土的控股股东包钢集团，拥有全球最大轻稀土矿—白云鄂博矿的独家采矿权，且排他性向公司供应稀土精矿，开采成本优势明显。马里克查阅了包钢和北方稀土的资料，两家对于稀土精矿价格是协议价，每年签一次合同，价格是综合当年稀土和碳酸稀土市场价，扣除碳酸稀土制造费用及行业平均利润，同时考虑加工收率及稀土精矿品质要求等因素基础上确定的交易价格。
这种协议价在价格波动不大的年份看不出什么，但在稀土精矿价格不断大幅上涨的情况下，成本优势立马就体现出来了。
例如2022年北方稀土向包钢股份采购的稀土精矿价格为26887元/吨，涨幅为65%，其中2022年稀土精矿采购价格涨幅大于公司主要产品价格涨幅。
2022年1-4月碳酸稀土(REO42-45%)现货均价为7.84万元/吨，比去年全年均价上涨90%左右。
2、高配额
目前我国严格管控稀土，稀土的开采、分离冶炼总量采用配额制，全国稀土配额全部集中于六大稀土集团，而北方稀土配额常年居六大集团之首。
关于配额制，让马里克想到了两方面，一是巴菲特常说的特许经营权即垄断性；另一方面配额制其实和免税店行业类似，中国中免也是因为拥有了特许经营权，走出了一波长牛行情。
我们来看看今年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标额度的分配：中重稀土供给量与去年持平，没有增长，第一批额度增长几乎全落在轻稀土上，北方稀土获得最大开采及冶炼指标，分别为6.021万吨及5.38万吨，占据开采、冶炼总量指标分别为59.73%以及55.33%，而且公司增加的开采指标，更是恐怖的占增量指标的95.7%，真是一家独大啊，可以说配额是北方稀土的另一项法宝了。
3、低估值，高成长
今年北方稀土一季度业绩超预期，公司第一季度实现营业收入98.1亿元，同比增长49.72%；归属于上市公司股东的净利润15.58亿元，同比增长88.51%；经营活动产生的现金流量净额为19.18亿元，加权净资产收益率9.66%，可以说是非常棒的业绩，因为历年一季度都是北方稀土的淡季，业绩也很一般。
马里克按照目前挂牌价以及配额，计算全年利润大概为71-92亿，对应6月10股价，预测2022年PE中位数仅为15倍。我们再根据北方稀土最近5年PE做出比较，从图中我们可以看到，近五年北方稀土PE最小值为46倍左右，平均值波动在70-75倍左右，目前的业绩增速于估值来看，北方稀土估值水平还处于低位。
北方稀土作为稀土龙头从周期走向成长，在2022 年国内稀土管控，下游需求持续增长的情况下，北方稀土近乎作为今年全球稀土主要的增量源，垄断性和稀缺性将使公司的估值有望重塑。。
提示：再好的逻辑，也要结合大盘涨跌和个股趋势来选择介入跟退出的时机。
